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基金经理 芮晨:创业板仍在牛市途中(视频)

来源:机构投资    作者:交银先锋基金经理 芮晨    时间:2016-04-12



   

截至9日,创业板业绩预告披露率已99%,创业板、创业板指净利同比64%、80%,相比去年四季度均大幅回升,剔除温氏股份后亦有所提高。而且,两者净利环比为-29%、-30%,处于历史较高水平,提出温氏股份后处于历史平均水平。创业板仍在牛市途中,这一点并非偶然。

第一,中国已经或者非常接近于全球产业链的核心位置,无论是在制造业、还是在未来有发展的互联网、生物科技,中国都已拥有非常好的站位,非常接近于拿到全球产业链上最有议价能力的位置。

为什么这么说?纵观100多年来全球工业的发展历史,会发现它有一条非常清晰的轨道:全球工业的重心一直在从供给端向消费端迁移。

譬如,小阿尔弗雷德的《规模与范围》第一章有张表格,列举了1919年到1973年,美国最大的两百家企业的行业分布。从中可以看到,在1919年,去除食品之外最大的行业是原生金属,有40家之多。到了1973年,去除食品这个最大的行业之外,排名第二、第三是机械和化工,分别有26家和21家。

这说明随着时代的变迁,人们的需求在变化,生产供给的复杂程度也在变化。在上个世纪前50年当中,工业生产从简单的采矿冶炼向更加复杂的制造业迁移。而随着上世纪90年代计算机、互联网的兴起,全球产业的重心再次从复杂的制造业向更加复杂的数据产业发展,变得和人类结合更加紧密、及时和个性化。

现在可以做的一个预判是:下一个迁移的方向应该是生物科技。全球工业的重心一直在向消费端迁移,向着和人结合更紧密的方向,向着更智能、更复杂的方向发展。

   这种迁移中,若逐一对照中国所处的产业位置——在制造业领域,低端已经完全被中国占领;中端也在以迅猛的速度提高占有率;高端部分,在需求升级和资本的推动下,差距被迅速地拉近,如高铁、核电、海洋工程等,甚至一些产业已经具备全球竞争力。

在计算机互联网领域,放眼全世界,除了中美已经找不出第三个国家拥有这一产业。如果从企业家精神、国家意志、工程师红利、资本的推动、需求的深度和广度、专利保护这6个维度去比较中美的互联网产业发展,可以发现,中国已经拥有世界级的互联网公司。当然,中国的数据产业不完整,比如芯片、大型企业软件是软肋,是短板。但以发展的眼光看,在国内需求升级和资本的推动下,差距也将被迅速拉近。

全世界生物科技发展最好的在美国,主要因为美国有两大优势,一个是政策一个是资本。但从去年开始,中国药监局修改了创新药的定义、审批流程;仿制药的生物等效性生产标准,最大限度的改善了创新药的研发环境,况且,中国临床条件比美国要好很多,这是我们自己的优势。

第二,人民币不存在持续贬值的基础

记得几年前,有一种观点非常流行——高外汇储备其实是一种以美国国家信誉担保的纸币,美国以此换取了我国大量的产品、劳动力和资源,留下了产能过剩和污染。当时,很多人认为这样的交易非常不划算。

在最高的时候,我国有3.9万亿美元的外汇储备。但是,当外汇储备刚刚从3.9万亿下滑到3.2万亿的时候,人们又开始产生了强烈的担心,认为人民币会不会进一步贬值?外汇储备会不会迅速消耗殆尽?

事实上,汇率短期取决于外汇储备,中期取决于贸易顺差,长期取决于货币的购买力。人民币完全有能力不贬值,同时,也没有必要贬值。如今,月贸易顺差仍有五六百亿美元之多,比07年发生金融危机前的高点还高两三百亿美元,所以完全没有理由去竞争性贬值,其结果就是又获得更多的外汇储备,留下更多的过剩产能和污染。

对于国内流动性持续宽松所导致人民币购买力高估问题,从全球范围看人民币保持强势并没有什么坏处,这会促进我过的对外投资,以更便宜的价格获取全球资源,以及整个社会的发展动力由制造级向消费级转型。

第三,预期利好

“预期”这个词其实不够准确,我们更愿意把短期的预期变化用“情绪”这个词来代替,长期的预期变化用“信心”来代替。

短期的预期实际上是非常多变和不可测的,就像草原的天气说变就变。也好比,你有时候会发现,一夜之间所有人的想法都变了,而基本面并没有变化。所以,以短期预期的变化,即短期风险偏好的波动为依据来预测,或许可以有效判断短期市场走势,但对长期走势却未必能作出准确的判断,甚至会误导对长期走势的判断。

要判断长期趋势,除了要观察基本面、流动性,再就是观察“信心”的变化。如《动物精神》一书中认为,信心能够影响经济领域中的乘数效应,信心对乘数的影响所产生的弹性远远大于央行存款准备金率的调整。当前对创业板的信心水平总体还可以,尤其是越接近新兴产业的人的信心会越足,因为在这个领域当中可以看到,进步每天都在发生,我国新兴产业确实在精进。

   




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