随着指数基金的快速发展，标的指数的品种也在不断丰富和进化。除了传统市值加权的指数外，旨在提供更佳预期风险收益特征的等权重指数正渐趋流行。等权重指数，顾名思义，是指采用等权重的编制方法，赋予每个成份股相同的权重，并通过定期调整，确保每个成份股具有相等的权重。

　　早在2003年，标普公司首先推出标普500等权重指数，开启了等权重指数的先河。笔者将带大家走近等权重指数，试图浅析指数家族新贵的特性。

　　更均衡的风险分散

　　在传统的市值加权方法中，成分股市值越大，其权重越高；而等权重指数则赋予每个成分股相同的权重，为每个成分股提供均等贡献价值的机会，也更均衡地分散投资风险。人们常用“将鸡蛋放到不同的篮子”来比喻分散投资风险，“鸡蛋”指投资的资金，而“篮子”则指可供投资的品种。对于市值加权指数而言，“篮子”的大小各有不同，市值大的股票就像较大的“篮子”，装载更多的“鸡蛋”，而市值小的股票就像较小的“篮子”，容纳较少的“鸡蛋”。市值加权的配置方式使风险相对集中在市值偏大的投资品种上。而对于等权重指数而言，每个“篮子”的大小都相等，可更均衡地承载资金并分散风险。和市值加权指数相比，等权重指数降低了大市值公司的权重，加强了成长性更好的中小公司的权重，其表现通常优于相应的市值加权指数。

　　蕴含价值投资理念

　　等权重指数另一个特点来自于其“再平衡”过程。所谓“再平衡”，是指等权重组合经过市场波动，需定期（通常为半年）将成分股权重调整至等权重的机制。在调整过程中，前期涨幅较高（价值或被高估）的成分股的权重已高于均衡水平，将被减持；前期涨幅较少（价值或被低估）的成分股的权重已低于均衡水平，需被增持。这种“低买高卖”的机制恰好体现出价值投资理念，可较为有效避免市值加权指数“追涨杀跌”的倾向。

　　尽管等权重指数具备诸多优点，但构建等权重指数组合时，以下两点是不容忽视的。

　　一是流动性问题。因市值较小的成分股在等权重组合中的权重相对被提高，若流动性不够或引入额外的交易成本。解决这个问题最有效的方法是选取流动性高的基准指数，在此基础上开发等权重指数，诸如沪深300、S&P 500等，既具备出色的市场代表性，又能保证足够的成分股流动性；

　　二是行业偏离问题。因等权重指数对每个成分股赋予相同的权重，因此在行业配置上将偏重成分股个数较多的行业，从而引入了一定行业风险。例如，个股等权重S&P 500组合中权重最高的行业为可选消费。为解决行业“错配”的现象，“行业分层等权”指数编制方法便应运而生了。顾名思义，行业分层等权重指数首先赋予每个行业相同的权重，然后在各行业内部均分个股权重，从而进一步均衡风险，力求获得更优的风险投资效率。

　　我们相信，随着等权重指数在国内市场的发展和普及，以其为标的的指数基金将逐步受到投资者青睐，有望成为风险较为分散、风格较为稳健的价值投资新工具。

                                                 治理ETF及其联接基金、深证300价值ETF及其联接基金、交银等权基金经理助理     蔡铮

点击下载：《交银施罗德每周视点 121112》.pdf （PDF文件，请使用Adobe Reader阅读器打开）

点击下载：《交银施罗德每周视点 121112》.doc （Word文件）