来源: 作者:史伟 时间:2010-12-17 |
2010年截至12月12日,中国股市涨幅前5位的行业分别是电子、医药、机械、食品饮料、农林牧渔,涨幅均超过20%;而跌幅前4位的分别是钢铁、地产、金融、化工,跌幅均超过20%。很明显,今年凡是与经济增长最相关的周期性行业显著落后,而与经济增长不甚相关、尤其是与调结构相关并符合产业发展政策的行业表现异常突出。
虽然行业表现差异较大,虽然打破了过去五年大小盘轮动的规律,虽然行业间估值的差异史无前例,但是我们认为这背后仍然有宏观逻辑的支撑,而非简单的“资金炒作”。
2010年我国GDP总值预计将超过日本,成为全球第二。过去十年拉动经济增长的动力主要是投资与出口,而这两个引擎目前都存在一定隐忧。我国固定资产投资规模大得惊人,消耗了全世界三分之一的钢铁和近一半的水泥。目前中国的投资、工业增加值、商品进出口数据正在显著影响国际商品的价格与供需。同时也造成国内明显的产能过剩,以及房地产畸形发展导致的一系列社会问题。出口同样面临一系列问题,汇率压力、贸易争端、气候问题等等。可以说中国经济已经到了必须进行结构调整的时候了,而股票市场的运行正是在反复强化这一逻辑。
于是我们观察到,凡是过去与经济增长最相关的周期性股票,呈现典型的熊市特征,长期走弱,上涨很突然也很短暂;而与调结构有关的股票,呈现典型的牛市特征,长期走强,每次下跌很短暂很突然,利空往往是买入的良机。
我们也可以对比十二五规划与十一五规划,勾勒出一些中国经济需要的变化:
中共中央建议目录在"十二五"与"十一五"间的对比 |
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"十二五" |
"十一五" |
一、加快转变经济发展方式,开创科学发展新局面 |
一、全面建设小康社会的关键时期 |
二、坚持扩大内需战略,保持经济平稳较快发展 |
二、全面贯彻落实科学发展观 |
三、推进农业现代化,加快社会主义新农村建设 |
三、建设社会主义新农村 |
四、发展现代产业体系,提高产业核心竞争力 |
四、推进产业结构优化升级 |
五、促进区域协调发展,积极稳妥推进城镇化 |
五、促进区域协调发展 |
六、加快建设资源节约型、环境友好型社会,提高生态文明水平 |
六、建设资源节约型、环境友好型社会 |
七、深入实施科教兴国战略和人才强国战略,加快建设创新型国家 |
七、深化体制改革和提高对外开放水平 |
八、加强社会建设,建立健全基本公共服务体系 |
八、深入实施科教兴国战略和人才强国战略 |
九、推动文化大发展大繁荣,提升国家文化软实力 |
九、推进社会主义和谐社会建设 |
十、加快改革攻坚步伐,完善社会主义市场经济体制 |
十、全党全国各族人民团结起来为实现"十一五"规划而奋斗 |
十一、实施互利共赢的开放战略,进一步提高对外开放水平 |
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十二、全党全国各族人民团结起来,为实现"十二五"规划而奋斗 |
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资料来源:新华网,国信证券经济研究所 |
产业整体规划建议的对比
规划项目 |
十一五规划建议 |
十二五规划建议 |
点评 |
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产业体系部署标题。 |
推进产业结构优化升级。 |
发展现代产业体系,提高产业核心竞争力。 |
由原产业升级到发展新的产业,不在原产业中纠结。 |
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产业体系发展思路。 |
发展先进制造业、提高服务业比重、加强基础产业基础设施建设。 |
发展结构优化、技术先进、清洁安全、附加值高、吸纳就业能力强的现代产业体系。 |
突出"技术先进",部署直接参与到全球新一轮产业技术革新。 |
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自主创新、推动研发。 |
跟随科技进步新趋势,发挥产业比较优势。 |
强调要跟随技术的"新趋势", 要求产业要判断各类新技术的前途。 |
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资料来源:新华网,国信证券经济研究所 |
从国家政策层面,也在印证我国经济发展的必然趋势,结构调整相对于保增长,是经济长期发展的取向,是经济发展的主旋律,而个别季度的保增长,只是短期中的小插曲。
如果认同结构调整的宏观逻辑,那么对于股市的现状与未来都应该能做出投资方向选择上的判断。投资者应将更多的精力放在与经济发展逻辑相符合的方向上,而不是在“小插曲”领域过多地消耗精力。
宏观经济和债券市场(20101206-20101210)
国内:本周末央行再度公布上调准备金0.5个点,对应12月下旬净回笼资金3600亿左右,上调准备金举措的出台在预期之内,但是从力度来看,我们认为这对12月资金的回笼和CPI的控制作用可能是有限的。11月宏观数据及货币数据公布,经济方面,11月份工业增加值同比增长13.3%,FAI同比上升0.5个点至24.9%,社会消费品零售稳定增长,同比18.7%,进出口双双强劲上涨,分别为34.9%和37.7%。通胀方面,CPI同比5.1%,环比增长1.1%,高于10月份的0.7%,PPI同比增长6.1%。货币方面,11月新增贷款5640亿元,M1与10月持平为22.1,M2略有上涨为19.5。
国际:惠誉评级将爱尔兰的信用评级从“A+”下调至“BBB+”,仍属投资级别,评级前景为稳定,理由是在最近的金融危机之后,重组和支持该国银行系统的财政成本已经上升。12月6日欧盟16国财长会议在布鲁塞尔召开,与会各国成员讨论并研究了以较低成本解决债务问题的方法,美联储主席伯南克则暗示实施更多宽松措施。股市方面,美国纳斯达克上周涨2.3%,标普涨1.8%,道琼斯涨1.0%。欧洲整体表现较为突出,法国CAC40指数涨4.4%,意大利涨4.2%。亚洲股指表现疲弱,香港恒指跌1.5%。
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